远东前海证券：给予扬杰科技增持评级

东亚前海公司股票有限责任日本公司彭琦近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《2022年半年报营收点评：MOS和小信号放量，持续发展结构系统升级》，本报告对扬杰科技给出入股下调，当前股票为65.75元。

扬杰科技(300373)

事件真相

8同年11日日本公司发布2022年半年度报告，下半年实现29.51亿元，销售利润持续增长41.92%，归入上市日本公司控股公司的下同5.87亿元，销售利润持续增长70.61%；归入上市日本公司控股公司的扣除非经常性诸家的下同5.73亿元，销售利润持续增长72.35%，国营企业现金流5亿元，销售利润持续增长136%，每股营业利润1.15元。

海外投资要求

日本公司境外的业务快速持续增长，风电、小汽车等南岸应用领域石油危机度较高，存货水平向好演进。2022年下半年，日本公司下同持续增长充裕，风电、新能源小汽车等应用领域的旺盛需求量把手营收持续增长，境外零售商“MCC”品牌销售利润改善。日本公司针对下一代南岸演进趋势，不断建模产品结构，在比较稳定营业利润能力的才会，逐步不断扩大零售商遮盖面。另外，在利润端随之持续增长的背景下，日本公司存货水平环比向好。

“自产+使用量”替代不断推进，新兴的业务零售商贡献增量空间内。日本公司的营收持续增长角度看主要是两上都，一是国际上仍被自产产品占据的零售商以及境外制造商逐步推出的使用量零售商，日本公司逐步不断扩大“自产+使用量”替代数目；二是较高毛利率、较高零售商占有率的新兴零售商（风电、风电、小汽车、电力系统等应用领域）开拓，日本公司凭借其产品性能、技术、服务绝对优势，与金融业内TOP卖家过渡到共同获取订单。

“YJ+MCC”国际上境外双循环，积体电路市场需求量逐步拘禁，新兴的业务产品引持续增长点。下一代，日本公司将通过国际上“YJ”和欧美“MCC”双品牌过渡到双零售商循环，在国际上和境外零售商占据不够多竞争者，与欧美输出制造商同台竞技；此次收购楚微40%股权完善自身IDM能力，后续逐步扩产拘禁优质市场需求量；诸多新产品在月内同各个金融业内TOP卖家连系，取得订单，将有鉴于此在此之后转化为营收。我们预报2022-2024年期间日本公司下同为64.19、80.51、92.66亿元，归母下同为11.40、13.34、15.30亿元，以当前股票（2022年8同年12日收盘价）对应2022-2024年PE共有29.30x/25.05x/21.84x。预想境外零售商快速演进助力日本公司营收持续增长，积体电路市场需求量逐步拘禁，MOS和小信号产品放量改善持续发展产品结构系统升级，我们首次遮盖给予“推荐”下调。

风险提示

自产替代时间表远不如预想；境外零售商拓展可能会远不如预想；IDM市场需求量拘禁远不如预想。

公司股票之星统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据计算出来，华创公司股票耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报精准度概率分布较高达94.21%，其预报2022年度不属于下同为营业利润11.03亿，根据现价换算的预报PE为30.33。

最新营业利润预报明细如下：

该股最近90年内共有13家该机构给出下调，买入下调13家；以前90年内该机构目标均价为92.51。

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