日元困境 短期暗喻

证券时报记者 魏书光

前南韩负债省会部长全面性表示，明年达合币值美元汇率可能则会大幅度下跌至170。今年达合币值美元汇率，之前通货膨胀达30%。如何扭转达合汇率，对南韩政府来说，之前是一个巨大挑战。

南韩当局至今仍然坚定维持大数目本国货币宽松税制，而越来越多参与者则以市场需求投票方式，强化南韩不敢加息的预期。这种内部矛盾下，南韩连续多次干预商品价格，捍卫其信贷收益率上限，大幅度随之而来达合通货膨胀趋势。

作为美元中心的外围力量，达合的困境非常明显。南韩实施零利率近10年，在超宽松本国货币税制上越走越远，金融市场系统和退休金基金手里握有大量极低利率的长期信贷，南韩政府总债务占同期GDP比重已逾260%。

一旦加息，金融市场系统则会遭到巨额损失甚至可能则会避免不足之处困局。10年末份南韩央行的金融市场稳定评估报告忽视，如果南韩国际间债券收益率千分之上升1个微幅，南韩国际间数目相当大的借款人银行将千分之损失30%的框架储蓄，地方银行千分之损失20%的框架储蓄，大银行千分之损失10%的框架储蓄。

这种不敢加息的困境，让达合之前丧失了“避险本国货币”的角色。此前，在1998年亚洲金融市场困局、2008年次贷困局，甚至2011年东南韩大地震、福岛核泄漏时，达合都大幅下调。如今，国际间套息交易的贷款在受惠，南韩投资独立机构和个人的贷款也在受惠，达合的通货膨胀趋势短期难解。

不堪重负依赖外地资源和外地市场需求的南韩社则会发展，在汇率的剧烈周期性下，很难避免外部的巨大冲击。一方面是通货膨胀上升，最新数据显示，9年末，南韩全国客户CPI为102.9（生鲜食品除外），同比上涨3%，自创31年来单月。另一方面，达合通货膨胀并没有带来外销增加。9年末南韩贸易逆差为2.09万亿达合，为连续14个年末显现逆差，而且是连续第2个年末突破2万亿达合。

拉长时间看，大大通货膨胀的达合有发动连锁反应的几率，都有是当国际违达怕困局大大急转直下，不愿意透过举办活动贷款时，南韩社则会发展将遭到巨额损失甚至可能则会避免不足之处困局，国际市场需求应该得益于加大对于南韩可能则会显现金融市场几率的准备工作。

另外，“南韩化”趋势不止在南韩，在北美国家都有是英美也共存。英美全面性也多次试图通过降税、宽松财政税制坚实社则会发展，但是其不堪重负依赖外地资源和外地市场需求的社则会发展结构毫无疑问具有脆弱性，其金融市场准确度前景同样不容乐观。

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