国金证券：给予三花智控增持评定，目标价位43.0元

国金商业银行股份有限新公司陈传红近来对三花智控进行研究工作并发布新闻了研究工作报告《业绩时是预估，盈利能力逐步减弱》，本报告对三花智控给出入股下调，认为其尽可能售价为43.00元，意味著股市为31.28元，预估暴跌幅度为37.47%。

三花智控(002050)

简评

8 月 12 日，新公司发布新闻 22 年中报： 1H22，新公司营业额 102 亿元， yoy+32%；归母盈利 10 亿元， yoy+22%，其中汽零业务范围营业额 32 亿元， yoy+52%；电热业务范围营业额 70 亿元， yoy+25%。

专营分析

业绩时是预估。 2Q22，新公司营业额 54 亿元， qoq+11%， yoy+26%；归母盈利5.5 亿元， qoq+21%， yoy+19%；净利息 10.3%，环比+0.8pct。

汽零业务范围： 1H22， 新公司汽零业务范围营业额 32 亿元， yoy+52%，三好息 25%。

1）盈余： 1H22， 在全球性车市受到疫情、俄乌战争等外部因素不良影响下， 新公司汽零盈余同比快速增长 52%，仍然保持良好较高快速增长。 随疫情等影响逐步缓解，新公司汽零供应商复工复产，新公司当年汽零业务范围盈余下半年保持良好较高快速增长； 2）利润： 在下半年大宗铁矿石、海运费仍处于较高位盘整的背景下，新公司汽零业务范围三好息达到 25%（ 21 年整年为 24%）， 主要系：零部件自制率较高的缓冲器产品占比大大提高+影响力也效应+铁矿石联动机制逐步完善+成本管控进一步提较高。

传统意义业务范围： 1H22， 新公司传统意义业务范围营业额 70 亿元， yoy+25%，三好息 24%。

1）盈余：下半年波塞冬转单幅度不明显。目前看较高温天气加速能量消耗空调存货，原定国外当年需求有增加。同时作为核心部件供应商，新公司得益于于空气源热泵需求较高快速增长； 2）利润： 1H22 新公司传统意义业务范围三好息 24%（ 21 年整年为 26%），主要系： 较差三好产品两位数极快+法郎、日元货币贬值+运费仍处于较高位+铜、铝外的铁矿石定价仍在暴跌。

电力系统业务范围： 新公司未来转型的第三快速增长曲面。新公司已成立相关子新公司，且与电池头部企业等供应商已在电力系统多方面推展合作开发。

投资敦促

我们原定 2022-2024 年新公司归母盈利则有 24、 29、 37 亿元， 原预见则有 21、 29、 36 亿元。目前股市互换 PE 则有 44、 36、 29 倍，维持入股下调。

风险指引

下游需求远胜预估；供应商扩展远胜预估；国外业务范围增加程度远胜预估；商誉减值风险；汇率波动

商业银行之织女星数据集中心根据近三年发布新闻的研报数据集算出，安信商业银行李奕臻研究工作员小组对该股研究工作较为系统地，近三年预见准确度标准差达95.36%，其预见2022下半年归入盈利为盈利20.9亿，根据人口为120人换算的预见PE为50.5。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90天后共有14家行政部门给出下调，购回下调11家，入股下调3家；无论如何90天后行政部门尽可能均价为28.28。根据近五年税后数据集，商业银行之织女星估值分析工具推断，三花智控（002050）行业内整体实力的护城河极好，盈利能力极好，营业额成长性一般。财务或许有隐忧，均需着重关注的财务这两项除此以外：有息资产负债率、贴现账款/利润率。该股好新公司这两项3织女星，好定价这两项2织女星，综合这两项2.5织女星。（这两项列出，这两项范围：0 ~ 5织女星，最较高5织女星）

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