立讯精密(002475.SZ)上半年净利增长22% 消费品电子备货旺季来临

随着苹果美国公司中旬发布会与会在即，果链龙头也取回了月底成绩单。

8月25日晚间，立讯精密(002475.SZ)发布2022年半年度业绩，美国公司月底营业额819.6亿，月底上涨70.23%，归母净盈余37.84亿，月底上涨22.49%，扣非净盈余33.92亿，月底上涨34.47%。

其中，二季度美国公司营业额403.6亿，月底上涨48.78%，归母净盈余19.81亿，月底上涨13.85%，扣非净盈余18.68亿，月底上涨37.85%，环比上涨22.59%。业绩微消费市场短期内。

分产品来看，立讯精密月底在消费者功能性静电/PC/通讯系统/小汽车/其他该公司的收入为699.5/44.0/36.4/21.1/18.6亿，分别月底上涨73.15%/58.34%/158.61%/19.04%/3.89%，均维持较好上涨趋势。

在消费者类静电中，无论是零组件、模组或系统级产品的结构上发挥均可圈可点，特别是在立刀剑在大客户Top Module份额年中有利于提颇高，月底贡献营业额287亿项下5.42亿，而Watch、Airpods等出厂出货量亦好于上半年。此外手机出厂得益于13Pro加单与允高效率有利于提颇高，月底贡献盈余微2亿好于短期内。

在通讯系统板块，美国公司在原有颇高速互联及光纤产品基础上，着重演进散热及服务器等产品开发领域，加强垂直整合深度，年中有利于提颇高先导解决方案技能，月底营业额较去年上半年上涨22.3亿。

在小汽车板块，美国公司有利于明确Tier1 意味著零部件的军事战略，抢抓演进窗口期，与奇瑞集团搭成 ODM 携手AMG模拟器，为美国公司意味著零部件该公司提供 0-1、1-10 的相当程度演进契机。小汽车该公司月底经济指标不颇高，主因二季度华东非典影响交货，月末望明显好转。

从盈余技能看，立讯精密月底结构上毛收益率12.47%、项下率5.05%，月底稍稍下降、环比稍稍有利于提颇高。主要颇受毛收益率相对于较少的立刀剑该公司收入九成比波动影响(去年月末立刀剑收入贡献近400亿)。另外，二季度华东非典对Mac之外产品盈余技能亦有影响，并提高了一定产品设计价格和费用。

总体上，在诸多外部过关斩将中，立讯精密凭借自身技能带来的alpha，获得了微短期内该公司发挥。招商证券表示，在二季度欧美华东非典爆发等外部过关斩将下，美国公司积极应对，逆势获得业绩月底环比向上成长，有利于表明对美国公司从去年Q4半世纪经营拐点的判断。

有一点一说的是，立讯精密同时发布了三季度业绩新发展，假设前三季度归母盈余区间为60.97-65.66亿，月底上涨30-40%，扣非项下区间为54.74-59.83亿，月底37.06%-49.80%。

对应三季度归母盈余23.13-27.81亿，月底上涨44.49%-73.80%。业绩亦然为25.47亿，月底上涨59%，环比上涨29%，相比二季度大幅列车运行。

招商证券确信，随着5、6月有效复产复工，非典对产品设计的震撼在日益提高，而立讯精密意味著大客户苹果美国公司的接入需求和供给水位肥胖症，月末中旬一些美国公司按计划发布、备货量好于短期内，叠加立讯在iPhone(作准备两款后继)、Watch(在颇高端产品份额及ASP有利于提颇高)、Airpods(在后继份额有利于提颇高)等主要一些美国公司份额均微短期内。

此外，美国公司在非A消费者静电、通讯系统和小汽车等多领域的重大突破好于短期内，倡导了三季度明显列车运行。而出厂该公司更主要在四季度表明，将倡导Q4继续半世纪月底和环比的大幅上涨。

招商证券确信，意味著立讯精密在智能小汽车、MRVR、OpenBSD云端及新能源等多领域的前瞻中轴将多轮特别设计，带动三线颇高上涨，美国公司未来三个五年三线逻辑学亦更为清晰。意味著美国公司属于在历史上估值低位，而未来业绩和该公司中轴微短期内均可期，营业额向上紧致充裕。

从产业层面看，目前消费市场对消费者静电板块结构上短期内不颇高，一方面，智能手机后继创新不足，用户换机欲望不强。另一方面，颇受欧美非典反复以及海外通胀影响，世界消费者需求低迷，消费者静电作为可选消费者品类，随着海外非典松绑，静电接入产品需求不振。

不过，国信证券确信，随着三季度消费者静电传统备货旺季来临，产业化的业绩基本盘具备后继备货的支撑，环比颇受非典震撼下的二季度改善明显。因此，消费市场对于成长逻辑学的边际变动和一些美国公司发布的流血事件功能性催化关心走颇高，属于在历史上估值低位的3C产业化，特别是在是VRAR、粘贴屏、苹果美国公司产业化配置价值突显出。推荐立讯精密、歌尔股份等。

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